东吴期货研究所策略参考|最热夏季来临,“限电行情”能否再起,大宗商品后市怎么看?
发布日期:2023-10-24 14:54    点击次数:180

(原标题:东吴期货研究所策略参考|最热夏季来临,“限电行情”能否再起,大宗商品后市怎么看?)

摘要:黑色系板块震荡为主。能化品乙二醇走势疲软。有色金属普跌。农产品美豆生长优良率继续下降。

2023.06.27

今日重点关注:聚酯,双焦,生猪

聚酯:①PTA:昨日PTA跟随国际油价震荡下行,成本支撑不足,宁波台化120万吨装置6月上停车检修,昨日升温重启,目前PTA总体负荷近82.25%,创年内新高,供需进一步转弱。但PX价格较为坚挺,PXN跌幅不大  ②MEG:国际原油与煤炭均处于弱势调整走趋势中, 乙二醇成本端下移趋势难改。国内装置减产结束后,大量装置集中重启,端午节后供应快速升温,供应压力明显增加,不排除价格底部支撑有再度下移的可能。

双焦:焦炭一轮提涨迟迟难以落地,焦化厂挺价信心减弱,现货市场情绪转弱。基本面上,唐山启动新一轮环保限产,下游钢厂对双焦需求减少,无上行驱动。再叠加宏观情绪的转弱,双焦反弹趋势受阻,再度回落,东吴期货分析师建议逢反弹逢高布空,关注下游需求变化。

生猪:短期基本面偏松,目前是供需双减的格局。中期看,根据去年冬季疫病母猪产仔效率下降,由仔猪推导,肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量,操作上建议多单可逢低入场。

『品种专题解读』

黑色系板块:震荡为主

螺卷。盘面延续调整,淡季价格的上涨更多是在于预期,当下来看宏观氛围有所转弱,不过对国内政策仍有预期在。同时基本面来看,去库放缓的确定性强,但是铁水依然保持性价比,所以长流程钢厂成本依然有支撑。预计盘面转为震荡。

铁矿。铁矿发运保持高位,近期增量还是比较明显的。不过由于铁水也处偏高水平,导致铁矿需求还不错。供需两旺下,港口库存小幅下降。同时考虑到高基差,预计铁矿下行空间受限,操作上建议观望。

双焦。焦炭一轮提涨迟迟难以落地,焦化厂挺价信心减弱,现货市场情绪转弱。基本面上,唐山启动新一轮环保限产,下游钢厂对双焦需求减少,无上行驱动。再叠加宏观情绪的转弱,双焦反弹趋势受阻,再度回落,建议逢反弹逢高布空,关注下游需求变化。

铁合金。端午假期内双硅没有大幅变动。成本端兰炭价格持稳,化工焦小幅走弱,青海、内蒙等多地电价下调,整体双硅成本线小幅走弱,硅铁的支撑更弱。供给方面宁夏大厂检修,硅铁开工仍旧保持低位,硅锰产量持续创新高。需求方面钢厂需求相对稳定,预期较好,且出口方面双硅均有一定程度的回升,综合来看,双硅小幅去库,盘面目前利润空间不大,向下有成本线支撑,向上需求后劲不足,预计未来区间震荡,需要注意消息层面对盘面的影响,考虑收储,长期布局远月硅锰多单。

玻璃纯碱。纯碱盘面对于坍塌的成本线(1500)来看,下方空间依旧较大。端午期间需求表现一般,交割库出货难,且本月远兴产能即将兑现,下游对于高价纯碱现货产生抵触心理,厂商对于预期内的现货暴跌急于出货,产销数据转弱。6月底装置检修较少,预计7月份逐渐转多,目前由于轻碱需求较好,重质化程度下降,短期重碱供给受其影响下降幅度较大,策略上维持大方向做空,但短期波动比较大,可以逢回调做空。端午期间玻璃产销数据比较弱,宏观情绪大幅减退,沙河、华东、湖北等地保持在100%以下,下游受到即将到来的梅雨季影响,现货的运输保存受限,拿货意愿一般,其次深加工订单数量也表现平平。目前玻璃利润还是比较高,日熔量不断加大,供需盈余幅度扩大,预计高供给下利润均衡很快会被打破。如果要寄希望于地产端,只能去期待保交楼等利好政策有更加出色的表现,但资金问题依旧受限,修复也将是一个长期的过程,玻璃仍将继续在弱现实盘面震荡。策略上维持看空观点,可以逢回调布局空单。

能源化工:乙二醇走势疲软

原油。隔夜油价总体震荡。俄罗斯周末事件未造成原油流动干扰,美国初请失业金连续第三周稳定在20个月高位,欧美6月PMI初值不佳,叠加英国超预期加息50个BP,美联储鲍威尔证词同样偏鹰,持续紧缩预期打压市场情绪,使得节内油价走势偏弱。在基础数据同样惨淡的背景下,维持油价震荡偏弱观点。

沥青。6月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量环比下降,厂库社库增减不一,基本面变化不大。我们认为短期沥青仍以区间震荡为主,尽管实际需求以及需求预期都偏差,炼厂和贸易商在旺季到来前均没有主动大幅降价促销理由。到了旺季或出现以价换量的下跌行情。建议激进者可以逐步逢高布局空单。

LPG。7月CP超预期下跌,国内近期维持偏高到岸量,低价进口货对市场持续造成压制,库存偏高情况下码头压力较大,后续持续对国内市场形成牵制。端午节后受高温影响燃气消费,终端补货需求带来的提振较为有限,现货市场仍维持震荡偏弱。PDH开工率当前已达高位,淡季内国内需求进一步改善空间有限,盘面以震荡偏弱运行为主,

PTA。昨日PTA跟随国际油价震荡下行,成本支撑不足,新增装置动态:宁波台化120万吨装置6月上停车检修,昨日升温重启,目前PTA总体负荷近82.25%,创年内新高,供需进一步转弱。但PX价格较为坚挺,PXN跌幅不大,导致极端下跌传导不顺畅,但整体趋势仍然向下。策略建议:中长期仍然逢高做空TA09合约。

MEG。国际原油与煤炭均处于弱势调整走趋势中,乙二醇成本端下移趋势难改。供需方面,国内装置减产结束后,大量装置集中重启,端午节后供应快速升温,供应压力明显增加,预计乙二醇7月从紧平衡预期逐步将重返累库格局,供需驱动转弱,不排除乙二醇价格底部支撑有再度下移的可能。策略建议:EG09逢高做空思路不变,关注91反套。

PVC。商品市场氛围冷却,宏观紧张情绪蔓延,商品市场整体表现不佳,目前PVC较多装置重启,端午节之后预计重启加速,而需求端则延续弱势,共增需减之下,大概率累库加速。成本方面表现也难有起色,预计煤炭下行会产生更大的利空,本周主要交易累库加速和需求预期走弱逻辑。策略建议:上方压力较大,逢高做空V09合约。

甲醇。消息面上,江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置或将在6月底至7月初恢复运行。存量装置重启,新增装置投产,传统需求已入淡季,浙江兴兴停车后MTO需求确定性走弱,甲醇目前仍维持供应充裕而需求偏弱的格局。受6月伊朗甲醇装置运行不稳定和装船速度偏慢影响,7月进口或缩减至110-115万吨左右,后期累库速度及幅度将受影响。目前煤价尚未企稳,甲醇期价预计将维持底部震荡运行,关注斯尔邦MTO装置的运行状态。

棉花。短期需求进入传统淡季,棉价向下传导不畅,棉纱跟涨缓慢,下游纺企开工率下降,成品纱和坯布呈现累库趋势,郑棉回调走弱。中长期来看,受播种期不利天气影响,新疆棉花减产幅度或超预期,籽棉抢收大概率再度上演,同时下半年消费预期向好,棉价重心有望进一步抬升,中线操作上仍建议逢低布局2401多单。

有色金属:有色普跌

铜。进口铜预计逐步到港,基本面支撑有限。周一伦铜收跌0.37%,沪铜主力日盘跌0.75%,夜盘收跌0.22%。宏观面,美联储官员近期反复强调存在进一步加息可能,市场加息预期改变,美元出现反弹。市场的交易逻辑回归一季度对“higher for longer”的讨论,此前关于降息的看法得到纠偏,不排除美元进一步走强的可能。基本面,月末结算在即,贸易商存抛货情绪,现货升水有所回落。进口方面,一方面非洲铜预计将在七月初步到货,另一方面消息称部分俄铜也将逐步流入。目前铜价的支撑来自于历史低位的库存,关注库存变化。

铝。云南逐步重启,铝价上方承压。周一伦铝收跌1.29%,沪铝主力日盘收跌1.65%,夜盘收跌0.25%。供应端,云南省已召集地方铝厂代表商议讨论,6月20日起启槽复产,释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动,部分电解槽已经重新启动,但受本身工艺影响,放量仍需1-3个月的时间,压力预计将在7月后逐步体现,但预期先行下铝价承压下挫。中线维持逢高沽空思路对待。

氧化铝。受减产传言影响,盘面出现连续上涨,尽管随着后续云南复产,氧化铝需求将增加,但本身过剩的格局没有发生根本性变化,目前高位成本在2950元/吨附近,预计上方空间有限。

农产品:美豆生长优良率继续下降

油脂。经过节前的短暂调整之后,昨日油脂重新走强。一方面虽然节前美国环保署公布的生物能源政策利空,但昨日美国农业部表示将斥资4.5亿美元,提高掺混大量生物燃料的运输燃料的产量和供应,将抵消此前的利空影响。另一方面,虽然近期气象预报显示美主产区有局部降雨,但还不足以缓减旱情,美豆最新生长优良率下滑至51%,为1988年以来同期最低水平。因此,预计短期内油脂有望继续走强。

豆粕/菜粕。最新美豆出苗率为96%,去年同期为90%,此前一周为92%,五年均值为89%;优良率为51%,市场预期为51%,此前一周为54%,去年同期为65%。NOAA天气模型预测未来一周会有降雨改善土壤墒情,未来两周的降雨会覆盖主产区。重点关注产区的降雨情况。

生猪。昨日2309合约下跌2.73%。端午节提振效果不如往年。养殖端出栏积极性一般,屠企在经过端午增量后大幅缩量,基本回到节前水平。冻品维持高库存,窄幅去库,走货不畅。出栏体重有所下降,端午叠加集团场降重计划,⼤猪存栏有⼀定去化。供需⼤格局仍未改变,⽬前仍持偏空思路对待。

白糖。昨日白糖2309下跌1.67%,ICE原糖下跌3.16%创两个半月新低,原糖大幅下跌对内糖施压。巴西糖出口旺盛兑现丰产预期,关注巴西中南部未来糖产量。我国5月份进口量进一步减少为糖价提供一定支撑,目前国内处于供需偏紧。但短期影响较大的还是巴西增产,下方有现货价格支撑,预计近期维持高位震荡。

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